消失的红星美凯龙门店和跌入深渊的“家居帝国”

2020年，红星美凯龙(měikǎilóng)韶山(sháoshān)店因租约到期而短暂(duǎnzàn)闭店。2021年，红星美凯龙重新招商后，韶山店得以重新开业。然而重开后，受入驻品牌变化等影响，客流量较2020年前(niánqián)有所减少，且一直未能恢复昔日繁荣。

据红网报道，2025年6月30日，长沙红星美凯龙公司发布了一份致(zhì)全体商户的告知函，宣布该(gāi)商场于6月30日正式启动闭店(bìdiàn)程序，预计于9月30日前完成全部闭店工作，目前该商场已成立专项团队协助解决商户闭店问题(wèntí)。

长沙红星(hóngxīng)美凯龙韶山商场历经(lìjīng)十七年经营后闭店，这一事件反映出家居零售巨头(jùtóu)红星美凯龙正处于转型的关键时期，面临着一些挑战和调整。

长沙韶山店的17年(nián)兴衰史

2007年，红星(hóngxīng)美凯龙带(dài)着家居零售业的“新风”，强势入驻长沙韶山商圈。这家卖场选址在雨花区红星国际(guójì)会展中心南侧，开业初期建筑面积达15万平方米，商场荟集了数百个国际、国内知名建材(jiàncái)家具品牌，吸引了大量高端消费者。

2007年，红星美凯龙韶山(sháoshān)店进行全面升级，成为其旗下的(de)(de)第七代卖场。升级后的商场经营面积扩展至20万平方米，设施更加完善，包括40部自动扶梯、观光梯和大型货梯，以及1000多个停车位。这一时期(yīshíqī)的红星美凯龙，在(zài)湖南市场处于领先地位，引领着当地家居市场的潮流。

2015年(nián)和2018年，红星(hóngxīng)美凯龙的H股和A股相继上市，上市后的市值最高曾突破(tūpò)千亿元，这为其在全国范围内的扩张提供了充足的资金。

2020年，红星美凯龙韶山店因租约(zūyuē)到期而(ér)短暂闭店。2021年，红星美凯龙重新招商后，韶山店得以重新开业。然而重开后，受入驻品牌变化等影响，客流量(kèliúliàng)较2020年前有所减少，且一直未能恢复昔日(xīrì)繁荣。

重资产模式带来的负担(fùdān)

2025年，红星美凯龙韶山店再度传出闭店(bìdiàn)消息。公司对外宣称，此次闭店主要是由于商场物业以及市场方面存在的问题。然而，若深入研读其财报，便不难察觉，红星美凯龙整体的财务状况也面临(miànlín)着一定的压力(yālì)，这(zhè)或许也是导致闭店的潜在因素之一。

截至2025年一季度，红星美凯龙(měikǎilóng)负债676.54亿元(yìyuán)，资产负债率58.06%，带息债务(zhàiwù)/股权价值高达245.96%。公司流动负债为290.76亿元，而账上现金及等价物余额仅41.06亿元，短期偿债压力(yālì)巨大。

红星(hóngxīng)美凯龙的重资产模式，虽然在扩张时期带来了规模优势，但也带来了巨大的财务负担。这种高比例的投资性(tóuzīxìng)房地产使得公司在面对市场波动时缺乏足够(zúgòu)的灵活性，无法及时调整战略应对挑战。

2025年一季度数据显示，红星美凯龙(měikǎilóng)的投资性房地产达908.81亿元，占总资产规模(guīmó)77.99%。相比之下，居然(jūrán)智家和富森美的投资性房地产分别为(wèi)232.60亿元和19.51亿元，占总资产比重分别为47.13%和27.26%。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

公司收入和利润的双双下滑的状态，已经持续3年多的时间，2022年至(zhì)2024年期间(qījiān)，公司的多项关键财务指标均(jūn)连续走低。2025年一季度未见明显改观，公司营收16.15亿元，同比下降(xiàjiàng)23.49%；归母净利润亏损5.13亿元，同比下降38.20%；扣非(kòufēi)净利润亏损2.18亿元，同比下降83.19%。

数据(shùjù)来源：同花顺iFind

其中(qízhōng)投资性房地产公允价值变动成为影响净利润的重要(zhòngyào)因素。2023年，红星美凯龙的公允价值变动损失高达8.87亿元；2024年，这一(zhèyī)损失进一步扩大至20.29亿元；2025年一季度再(zài)损失4.76亿元。

此外(cǐwài)，公司财务费用的(de)高企侵蚀了大量的毛利，2024年，红星美凯龙(měikǎilóng)的财务费用率达到31.81%，2025年一季度进一步上升(shàngshēng)至34.42%，其中利息费用(lìxīfèiyòng)34.29%。这意味着，公司的全部营收中，几乎有超过三分之一将用来(yònglái)偿还利息。相较其他家居卖场公司，居然智家的利息费用率始终不超过10%，富森美更是低至万分位级别。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

公司的偿债能力因此也存在隐患(yǐnhuàn)，红星美凯龙的流动比率仅有0.34，流动资产难以覆盖流动负债。破产预警指标(zhǐbiāo)Z值更是一路走低至0.36，远低于警戒值1.81，财务危机恐在逼近(bījìn)。

数据(shùjù)来源：同花顺iFind

受(shòu)以上等因素影响，美凯龙(měikǎilóng)股价也呈现出明显的长线跌势。或许谁也未曾想到，2018年初(niánchū)IPO首月冲上的高点即是公司截至(zhì)目前的历史最高点，2024年股价甚至一度下探至2.02元，不到最高值的十分之一。之后虽有所(yǒusuǒ)反弹，但未展现出明显的反转形态。2025年7月2日，美凯龙上涨5.88%突破3元关口(guānkǒu)，但仍未回到2025年初的开盘价3.20元。

图片(túpiàn)来源：同花顺iFind

对于红星美凯龙而言，或应重新思考自身的商业模式(shāngyèmóshì)，避免盲目扩张，尽力减轻债务负担，顺应家具零售行业(hángyè)转型现实，重视消费者和商户的需求变化，及时调整战略方向，从传统的重资产(zīchǎn)(zīchǎn)“包租公”模式转向更加轻资产、数字化、多元化的运营方式，方能重焕生机。